http://www.pharmacon2007.com

起飛還是墜落——CALC

成衣大廠台南企業轉投資台南開曼將掛牌上市,每股暫訂45元,藉著台南企業50週年慶酒會的同時也召開上市前法人說明會,董事長楊青峯20日指出,台南開曼回台第一上市,是台南企業50週年的一項大禮,未來兩家公司雖是「兄弟爬山,各自努力」,但也將會結合雙方資源,進一步拓展各自在代工、品牌上的市場。

起飛還是墜落——CALC 中期業績簡評来自白身公子的原创专栏

台南開曼總經理吳道昌指出,台南開曼主要是在中國大陸經營自有品牌,旗下品牌包括男裝TonyWear、女裝的Emely,目前持有自營及代理品牌10個,湯尼威爾2011年營業據點達729家,預計在2012年增至837家;冠嘉 2011年營業據點265家,預計2012年增至358 家,總計今年994家,明年增至1195家。

文/白身公子

台南開曼指出,湯尼威爾占營收比重逾8成,2010年營收22.55億元,年增2%,毛利率50.1%,稅後淨利1.37億元,年減18.8%,每股盈餘2.11元;2011年上半年湯尼威爾營收11.46億元,年增 21.19%,毛利率50.95%,稅後虧損4200萬元,每股淨損0.65元。

【引言】

飛機租賃,本來是冷門且高門欄的行業,不過隨著亞洲首富李嘉誠及股神畢菲特的高調進軍,飛機租賃市場引起不少關注,當今世上共有四類飛機租賃公司:

第一類:獨立經營飛機租賃商, 例如:中國飛機租賃集團控股有限公司 、股神畢菲特旗下的私人飛機租賃公司NetJets 、長實地產;

第二類:國營商業銀行旗下的租賃子公司,例如:中銀航空租賃 、工銀金融租賃公司、國銀租賃公司 ;

第三類:飛機制造商空中巴士,及波音旗下的租賃子公司:Airbus’ Asset Management division 及 Boeing Capital;

第四類:航空公司旗下的租賃子公司,香港航空、中國航空、新加坡航空、海南航空、東航將陸續開展飛機租賃業務。

這四類飛機租賃公司各有長短,獨立租賃商的彈性大,可以因應市況作出不同的商業決定,例如中國飛機租賃就會出售融資租賃應收帳來優化現金流,但這類公司的缺點就是借貸成本高;國營租賃公司的母公司是金融機構,所以借貸成本比獨立租賃商低,但業務已步向穩定,缺乏高速增長;至於第三跟第四類沒有上市,而且大多是自給自足,所以容後再談。

由中銀航空租賃招股書得知,全球航空業為長期增長行業,其中客運需求(以客運周轉量計算)自1990年起,每年平均增加5.1%,預期機隊將繼續增長,估計全球機隊將於二零二四年前增長至超過30,000架。

至於中國航空業,中國航空公司營運的商用客機數目,由2013年至2021年的複合年增長率爲6.9%,商用飛機數目將由2013年的2080架急增至2021年的3381架,及2031年的5387架。

由此可見,航空業的發展潛力十分龐大,但航空公司均需面對債務困境,因此難以拓展飛機團隊。有見及此,部分航空公司會選擇以經營租賃的方式跟飛機租賃公司合作,出租人購買飛機後再租給承租人使用。航空公司僅享有飛機使用權,租賃期結束後,飛機所有權仍屬於出租人。這樣的業務方式讓航空公司能更靈活調節機隊結構,並且有效緩解飛機的融資壓力,而且資產不被計入航空公司資產負債表,可以有效降低資產負債比率及遞延稅收。

航升報告顯示(航升為一家專門分析全球航空業的獨立顧問),2015年以租賃方式經營的7,900架飛機的估計租賃開支約為270億美元,因此,經營性租賃開支僅佔整體收益的約3.8%或收益的6.1%,鑒於其對航空公司相關業務的重要性,此對航空公司屬輕微成本。事實上,航升分析指出就長期平均數而言,航空公司破產而違約所影響的飛機數目少於整體機隊的1%。

图片 1

因此,在全球資金汎濫的低息條件下,飛機租賃是一門穩賺不賠的行業,豐厚的回報,配合低波動性,足以確保有利的盈利風險回報。航升報告顯示,Ascend Aircraft Investment Index 為一種模擬飛機經營性租賃組合的功能及其於計量期內的相關無槓桿回報的模型。AAII顯示一九九一年至二零一五年期間可達致6.4%每年核心無槓桿回報,回報波動為5.5%。低波動性亦意味著組合回報很大程度上獨立於週期性變動。AAII曲線較其他曲線(其基本上有著類似的形狀)有明顯不同的形狀,顯示AAII與其他指數的相關性較低。

图片 2

航升報告顯示,機隊最少有20架飛機的航空公司(稱為:較成熟的公司)的機隊總數有約39%為經營性租賃,而飛機少於20架的小型航空公司(稱為:新成立的營運商)有約48%為經營性租賃。截至2016年2月,約有7,900架服役中的飛機是由飛機經營出租人擁有,於過去30年按11%的複合年增長率增長。

图片 3

由中國飛機租賃招股書得知,截至2013年底,中國飛機租賃市場是由外資出租人統領,外資的市場占有率高達62.2%,但外資出租人的商用飛機機齡平均則達11.4年。相反,中資出租人的平均出租飛機機齡則僅有6.8年。因爲中國政府對機齡達10年或以上的商用飛機進行規管,所以機齡相對較輕的中資出租人占有更多優勢,事實上,航升預測中資出租人所占的市場份額於2018年將提升至55%。

總括而言,飛機租賃是門欄高,需求大,回報穩,風險低的行業。目前,美股,A股,和港股市場共有九所涉及飛機租賃業務的上市企業,包括AerCap 、渤海租賃(000415.SZ)、中航資本(600705.SH)、中國航空工業 、中國飛機租賃 、中銀航空租賃 、國銀租賃公司 、長實地產 、新創建。

中國飛機租賃,為中國最大規模的獨立飛機租賃公司,大股東為光大控股。集團主要從事飛機租賃業務,並逐步轉型,邁向飛機全產業鏈服務,最令人期待的,將會是2017年第四季投入運作的飛機拆解業務。截至2017年6月30號,集團機隊規模達90架,平均機齡低於3.8年,出租率為100%,平均剩餘租約為9年。CALC於業績發佈會透露, 2017年下半年將交付20架飛機,因此,2017年底,CALC機隊規模最少達110架,CALC期望於2023年增加機隊規模至232架,年增長複合率達13%。公司於2014年6月的上市文件指出,旗下飛機的租金率為8.6%至21.6%,平均租期為12年,長租約將有助減低公司收入的波動性,而隨着機隊規模不斷擴大,公司融資租賃及經營租賃銷售會穩步上升。

除此以外,集團近年積極開拓海外市場,2017年上半年交付的9架飛機,其中六架飛機交付給海外航空公司,截至2017年6月30日,中國飛機租賃的客戶群由2016年底的16家航空公司增加到20家航空公司,覆蓋了8個國家和地區。

上文提及,集團正積極轉型,希望發展飛機的全產業鏈,因此,除飛機租賃外,集團亦向航空公司客戶提供增值服務,包括舊飛機貿易及推銷以及有關機隊管理的其他諮詢服務。集團主力發展飛機拆解市場,集團持股達48%的國際飛機再循環有限公司 ,專注于老舊飛機的資産管理,包括老舊飛機的售後回租、二手航材買賣、飛機拆解、維修、改裝等。 集團預計總投資額為約20 億美元(相等於約156 億港元,包括購買舊飛機的成本),以拓展國內、外市場。

事實上,由1985年至今,航空公司逐漸制定了策略以減輕經濟及業務週期波動的相關風險。於衰退時期,機齡較舊的飛機較有可能被停泊,原因是該等飛機通常耗費較多的燃料,維修成本亦高於新型號飛機。現時的商用航機封存量超過2,000架飛機,然而,該等飛機大部份已老化,並已存放一般長時間。存放兩年或以上的飛機一般在經濟上已告退役,原因是該等飛機重投服務的成本龐大。但是,由於老舊飛機仍存在價值,除了可把高價值零部件或貴金屬出售之外,還可將客機改裝成貨運機出租於物流公司以賺取收入,因此新業務將有望成為公司的新增長動力,同時進一步鞏固公司作為飛機全產業鏈解決方案供應者的獨特定位。

目前國際上知名的飛機拆解公司有:Air Salvage International (ASI是歐洲最大的拆解公司)、Jet Midwest、Aircraft Demolition、Apollo Aviation、GA Telesis,其中GA Telesis在2014年夏季宣佈與波音簽訂長期協議,通過波音公司的零備件網頁(PART portal)銷售其經過修理和翻修的部件。

事實上,其位于哈爾濱的飛機拆解基地已經完工,今年第四季將投入運作,短期目標為每年處理20架飛機,透過出售拆解後的備件獲利。2017年8月25日,ARI與Honeywell簽訂了合作備忘錄,Honeywell為百年歷史的航空界老行尊,為企業提供技術支援。因此,ARI 負責拆解,UAM負責分銷,Honeywell負責咨詢,這一條龍的服務,將大大有利ARI的分銷渠道,三強合作值得期待。

图片 4

郑重声明:本文版权归www.js333所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。